- Qui est Leopold Aschenbrenner ?
- Le licenciement d’OpenAI : genèse de Situational Awareness
- L’essai Situational Awareness : le manifeste qui a secoué la Silicon Valley
- Le fonds Situational Awareness LP : anatomie d’un hedge fund à croissance explosive
- Le portefeuille Situational Awareness : la grande rotation des puces vers les mégawatts
- La thèse de Situational Awareness en trois mots : énergie, énergie, énergie
- Critiques de Situational Awareness : conflits d’intérêts, jingoïsme et risques
- Faut-il investir comme Situational Awareness ? Synthèse et verdict
Situational Awareness LP est le hedge fund fondé par Leopold Aschenbrenner, ancien chercheur d’OpenAI licencié à 22 ans, qui a transformé 225 millions de dollars en 5,5 milliards de valeur notionnelle en moins d’un an. +47 % au S1 puis -21 % au Q4 : décryptage complet du fonds Situational Awareness, son portefeuille de 3,9 milliards, sa stratégie et ses risques.
Leopold Aschenbrenner incarne une figure inédite dans la finance mondiale : le chercheur en sécurité IA devenu gérant de hedge fund, qui monétise une conviction existentielle. Son fonds Situational Awareness LP, lancé mi-2024 après la publication de son essai éponyme Situational Awareness: The Decade Ahead, a transformé 225 millions en plus de 5,5 milliards de valeur notionnelle en moins d’un an, avec +47 % de rendement net au premier semestre 2025 avant de subir une correction de -21 % au Q4 2025, ramenant le portefeuille 13F à 3,91 milliards de dollars sur 24 positions. Retour complet sur le fonds Situational Awareness, du licenciement polémique chez OpenAI à la gestion de milliards.
Qui est Leopold Aschenbrenner ?
Né en 2001 ou 2002 à Berlin de parents médecins, Aschenbrenner a intégré Columbia University à 15 ans en 2017. Il en sort major de promotion (valedictorian) en 2021, à 19 ans, avec un double cursus en économie et mathématiques-statistiques. L’économiste Tyler Cowen le qualifie de « prodige de l’économie » dès 2019, après lui avoir accordé une bourse Emergent Ventures à seulement 17 ans.
Après Columbia, il passe par l’Oxford Global Priorities Institute, puis rejoint brièvement le FTX Future Fund de Sam Bankman-Fried en février 2022, qu’il quitte avant l’effondrement de FTX. En 2023, il intègre l’équipe Superalignment d’OpenAI, dirigée par Ilya Sutskever et Jan Leike, dédiée au contrôle d’une IA surhumaine. Il y co-publie un article présenté en oral à ICML 2024 (Weak-to-Strong Generalization).
Détail notable : il est fiancé à Avital Balwit, directrice de cabinet du PDG d’Anthropic, Dario Amodei.
Le licenciement d’OpenAI : genèse de Situational Awareness
Le départ d’Aschenbrenner d’OpenAI en avril 2024 reste controversé. Selon son témoignage détaillé lors d’un podcast de quatre heures avec Dwarkesh Patel, la séquence est la suivante.
Après un piratage des systèmes de messagerie internes d’OpenAI en avril 2023 (gardé secret), Aschenbrenner rédige un mémo adressé au conseil d’administration. Il y avertit que la sécurité d’OpenAI est insuffisante pour protéger contre le vol de secrets algorithmiques par des acteurs étrangers, citant spécifiquement les risques d’espionnage chinois.
La direction réagit avec hostilité. Aschenbrenner affirme qu’on lui a fait comprendre très clairement que la direction était mécontente de ce mémo transmis au conseil. Des mois plus tard, il est licencié pour avoir partagé un document de brainstorming avec trois chercheurs externes. Sa déclaration la plus explosive : la raison du licenciement, et non d’un simple avertissement, était directement liée au mémo de sécurité.
OpenAI a nié que le mémo ait joué un rôle. Un mois après son départ, l’équipe Superalignment est dissoute, Sutskever et Leike quittant l’entreprise.
L’essai Situational Awareness : le manifeste qui a secoué la Silicon Valley
Publié le 6 juin 2024 sous forme d’un document de 165 pages sur situational-awareness.ai, l’essai Situational Awareness: The Decade Ahead est devenu le texte le plus influent de l’industrie IA en 2024. Il développe cinq thèses interconnectées.
L’AGI d’ici 2027. En extrapolant les tendances de progression du compute (~0,5 ordre de grandeur par an), des gains algorithmiques et du « désentravage » (unhobbling) des modèles, Aschenbrenner argue que le saut qualitatif entre GPT-2 et GPT-4 (du niveau préscolaire au lycéen brillant en quatre ans) se reproduira d’ici 2027.
La superintelligence vers 2030. Une fois l’AGI atteinte, des centaines de millions d’AGI pourraient automatiser la recherche en IA, compressant une décennie de progrès en moins d’un an.
Une course aux armements USA-Chine. L’essai appelle à un « Projet Manhattan de l’IA » piloté par le gouvernement américain, comparant explicitement cette génération à celle de Szilard et Oppenheimer.
La sécurité des labos est catastrophique. Les principaux laboratoires servent, selon lui, les secrets clés de l’AGI aux adversaires sur un plateau d’argent.
L’infrastructure colossale nécessaire. Des clusters de calcul à 10, puis 100, puis 1 000 milliards de dollars. La production d’électricité américaine devra croître de dizaines de pourcents d’ici la fin de la décennie.
La réception a été polarisée. Le professeur d’informatique Scott Aaronson l’a qualifié de document extraordinaire. Axios a toutefois noté que la perspective d’Aschenbrenner sur l’AGI reste minoritaire dans l’industrie.
Le fonds Situational Awareness LP : anatomie d’un hedge fund à croissance explosive
Structure et équipe
Le fonds est structuré comme un limited partnership du Delaware, enregistré auprès de la SEC. Son siège est au 512 2nd Street, Suite 400, San Francisco. L’équipe est minuscule, environ quatre employés.
Aschenbrenner est fondateur et CIO. Carl Shulman, environ 45 ans, chercheur en prospective IA et ancien du fonds macro Clarium Capital de Peter Thiel, est directeur de la recherche. Graham Duncan, investisseur chevronné en hedge funds, sert de conseiller et a comparé la thèse du fonds au pari de Michael Burry sur les subprimes.
Investisseurs
Les investisseurs fondateurs sont Patrick et John Collison (cofondateurs de Stripe), Nat Friedman (ex-PDG de GitHub) et Daniel Gross. La base s’est élargie à des fondateurs tech, family offices et endowments. Fait rare : la plupart des investisseurs ont accepté de bloquer leur capital pendant plusieurs années. Aschenbrenner lui-même a la quasi-totalité de sa fortune personnelle investie dans le fonds.
Trajectoire de croissance
| Trimestre | Valeur portefeuille (13F) | Nombre de positions | Commentaire |
|---|---|---|---|
| Q4 2024 | ~225 M$ | Quelques positions | Premier dépôt 13F |
| Q1 2025 | ~459 M$ (options Intel) | Position concentrée | Pari contrarian massif |
| Q2 2025 | ~2,12 Md$ | 9 positions | Diversification |
| Q3 2025 | ~4,14 Md$ | 28 positions | Pic historique |
| Q4 2025 | 3,91 Md$ | 24 positions | Correction -21 %, retrait de 5 positions |
La trajectoire est vertigineuse : 225 millions transformés en plus de 5 milliards de valeur notionnelle en moins de 12 mois, avant la correction du Q4.
Sources : HedgeFollow, Daniel Scrivner, Fintel, SEC 13F
Clarification essentielle : ces chiffres représentent la valeur notionnelle du portefeuille déclaré au 13F (actions et options), et non les actifs sous gestion (AUM). L’AUM effectif était reporté à plus de 1,5 milliard mi-2025 et plus de 2 milliards en septembre 2025. L’écart s’explique par un usage intensif du levier via les options.
Performance
| Période | Situational Awareness LP | S&P 500 | Commentaire |
|---|---|---|---|
| H1 2025 | +47 % net | +6 % | Surperformance 8x vs S&P 500 |
| Q3 2025 | +35 % (estimé) | N/A | Portefeuille 13F passe de 2,1 à 4,1 Md$ |
| Q4 2025 | -21,34 % | N/A | Correction brutale, retour à 3,9 Md$ |
Sources : Litquidity, Fortune, HedgeFollow
Le parcours du fonds a suscité la stupéfaction sur les réseaux sociaux. Un thread viral sur X résume l’incrédulité du marché : 225 millions de dollars transformés en 5,5 milliards de valeur notionnelle en moins de 12 mois, une surperformance de 8x par rapport au S&P 500 sur les six premiers mois du fonds. L’auteur du thread souligne en particulier la taille de la position Bloom Energy (885 M$, soit 20 % du fonds à elle seule), le short agressif sur Infosys comme pari sur le remplacement de l’IT externalisée par les outils de codage IA (Claude Code, Codex), et le rachat systématique de mineurs Bitcoin pour les reconvertir en hébergeurs de datacenters IA. La réalité est toutefois plus nuancée : ces chiffres correspondent au pic du Q3 2025, avant la correction de -21 % du Q4.
Le contraste entre les deux semestres est saisissant. Après un premier semestre exceptionnel, le fonds Situational Awareness a subi une correction de -21,34 % au Q4 2025, ramenant la valeur du portefeuille 13F de 4,14 milliards (pic Q3) à 3,91 milliards de dollars. Cette volatilité illustre parfaitement le profil de risque d’un portefeuille ultra-concentré et massivement levierisé via les options : les mêmes caractéristiques qui ont produit +47 % en six mois peuvent provoquer des drawdowns brutaux quand le vent tourne. Les mineurs Bitcoin et les valeurs d’infrastructure énergétique, qui composent l’essentiel du portefeuille, ont subi des pressions vendeuses significatives au Q4 2025.
Le portefeuille Situational Awareness : la grande rotation des puces vers les mégawatts
La stratégie de Situational Awareness LP a connu une évolution spectaculaire en quatre trimestres, reflétant la conviction que le goulot d’étranglement de l’IA se déplace des puces vers l’énergie physique.
Évolution stratégique par trimestre
| Phase | Trimestre | Stratégie | Positions clés |
|---|---|---|---|
| 1 | Q4 2024 / Q1 2025 | Semi-conducteurs + utilities | Intel (calls massifs), Vistra, Constellation Energy |
| 2 | Q2 2025 | Couverture + diversification | Puts sur SMH ETF (27 % du portefeuille) |
| 3 | Q3 2025 | Retournement anti-chips | Puts NVIDIA, Broadcom, TSMC ; achat CoreWeave |
| 4 | Q4 2025 | Infrastructure pure | Bloom Energy, Lumentum, mineurs Bitcoin |
Sources : Daniel Scrivner Q1, Daniel Scrivner Q4, The Motley Fool
Portefeuille Q4 2025 : les principales positions (24 au total selon HedgeFollow)
| Position | Poids (%) | Valeur (M$) | Catégorie | Statut |
|---|---|---|---|---|
| Bloom Energy (BE) | 20,6 % | ~875 M$ | Piles à combustible / datacenters | Nouvelle position |
| CoreWeave (CRWV) | 18,2 % | ~1 005 M$ | GPU-as-a-Service cloud | Renforcée |
| Lumentum (LITE) | 11,2 % | ~619 M$ | Optique / réseaux | Nouvelle position |
| Core Scientific (CORZ) | 9,8 % | ~541 M$ | Mineur BTC → hébergeur IA | Renforcée (9,4 % du capital) |
| IREN (IREN) | 7,3 % | ~403 M$ | Mineur BTC / infrastructure IA | Position existante |
| Intel (INTC) | 6,4 % | ~353 M$ | Semi-conducteurs (US fab) | Position historique |
| Cipher Mining (CIFR) | 4,8 % | ~265 M$ | Mineur BTC | Nouvelle position |
| Riot Platforms (RIOT) | 3,9 % | ~215 M$ | Mineur BTC | Position existante |
| Hut 8 (HUT) | 3,2 % | ~177 M$ | Mineur BTC | Position existante |
| BitDeer (BTDR) | 2,8 % | ~155 M$ | Mineur BTC / ASIC | Position existante |
| CleanSpark (CLSK) | 2,1 % | ~116 M$ | Mineur BTC | Position existante |
| Bitfarms (BITF) | 1,9 % | ~105 M$ | Mineur BTC | Position existante |
| Kilroy Realty (KRC) | 1,4 % | ~77 M$ | Immobilier / datacenters | Nouvelle position |
| Infosys (INFY) — PUTS | ~1,2 % | ~66 M$ | Short IT services | Nouvelle position |
| Liberty Energy (LBRT) | 1,0 % | ~55 M$ | Services pétroliers / énergie | Nouvelle position |
Sources : Daniel Scrivner Q4 2025, Cointelegraph, Fintel
Positions liquidées au Q4 2025
| Position sortie | Type | Raison probable |
|---|---|---|
| NVIDIA (puts) | Short semi-conducteurs | Thèse jouée, rotation terminée |
| Broadcom (puts) | Short semi-conducteurs | Thèse jouée, rotation terminée |
| TSMC (puts) | Short semi-conducteurs | Thèse jouée, rotation terminée |
| VanEck Gold Miners ETF | Couverture macro | Couverture retirée |
| SMH Semiconductor ETF (puts) | Short semi-conducteurs | Remplacée par positions individuelles |
Source : Daniel Scrivner Q4 2025
La thèse de Situational Awareness en trois mots : énergie, énergie, énergie
La logique du portefeuille Q4 2025 est limpide. Si l’AGI arrive d’ici 2027, la demande en calcul explose. Les racks NVIDIA Blackwell exigent 120-140 kW chacun (300-600 kW pour la génération suivante). L’urgence n’est plus de concevoir de meilleures puces mais de trouver les mégawatts pour les alimenter. Le portefeuille de 3,91 milliards réparti sur 24 positions est entièrement orienté vers cette conviction.
Bloom Energy (première position, 20,6 %) fabrique des piles à combustible à oxyde solide déployables sur site en quelques mois, contre des années pour le nucléaire ou l’extension du réseau. Avec 885 millions de dollars investis, cette seule ligne représente un cinquième de l’ensemble du fonds, un niveau de conviction rare même pour un hedge fund concentré. La société a signé des partenariats avec Oracle et Brookfield pour un engagement de 5 milliards de dollars.
Les mineurs Bitcoin reconvertis (Core Scientific, IREN, Cipher Mining, Riot, Hut 8, BitDeer, CleanSpark, Bitfarms) disposent déjà de contrats d’électricité massifs, de terrains et de connexions au réseau. La stratégie est décrite sur X comme un rachat agressif de mineurs Bitcoin pour les reconvertir en hébergeurs de datacenters IA. Le fonds a constitué une participation d’environ 10 % dans Core Scientific, un pari à effet de levier sur CoreWeave dont Core Scientific est l’un des principaux fournisseurs d’hébergement. La position CoreWeave elle-même a été renforcée de 300 millions au Q3, portant le total à environ 700 millions.
Le short sur Infosys est l’un des paris les plus lisibles du portefeuille. Comme le résume un analyste sur X : Aschenbrenner parie que les outils de codage IA (Claude Code, Codex d’OpenAI) vont rendre obsolète l’externalisation IT traditionnelle vers l’Inde. Si les développeurs IA remplacent ne serait-ce qu’une fraction des armées de codeurs outsourcés, les marges des SSII indiennes s’effondrent.
Le short historique sur les semi-conducteurs a été le mouvement le plus radical du fonds. Aschenbrenner a liquidé pour plus de 100 millions de dollars de positions sur NVIDIA et Intel, passant de haussier à baissier puis totalement sorti du secteur en quelques trimestres. Sa conviction : les marges exceptionnelles de NVIDIA sont temporaires et la valeur migre vers l’aval de la chaîne (énergie, hébergement, réseau optique).
Répartition sectorielle du portefeuille Q4 2025
| Secteur | Poids approximatif | Lecture |
|---|---|---|
| Énergie / piles à combustible | ~22 % | Bloom Energy, Liberty Energy, services pétroliers |
| Mineurs Bitcoin / hébergeurs IA | ~36 % | Core Scientific, IREN, Riot, Hut 8, BitDeer, etc. |
| Cloud IA / GPU-as-a-Service | ~18 % | CoreWeave |
| Réseau optique | ~11 % | Lumentum |
| Semi-conducteurs (US fab) | ~6 % | Intel |
| Short IT services | ~1 % | Puts Infosys |
| Immobilier / autres | ~6 % | Kilroy Realty, Babcock & Wilcox, ProPetro |
Critiques de Situational Awareness : conflits d’intérêts, jingoïsme et risques
Conflit d’intérêts structurel
Le paradoxe est flagrant : Aschenbrenner promeut publiquement l’imminence de l’AGI et dirige simultanément un fonds qui profite de cette croyance. Fortune rapporte que d’anciens collègues d’OpenAI dans le domaine de la sécurité IA considèrent ses écrits comme une trahison, des arguments de prudence reconditionnés en pitch pour investisseurs.
Objections techniques
Yann LeCun, scientifique en chef de Meta et lauréat du prix Turing, maintient que l’IA de niveau humain ne sera pas atteinte simplement en augmentant l’échelle des LLM. Un article de Lawfare pointe les goulots d’étranglement des données, le problème non résolu des hallucinations, et l’usage abusif de conditionnel dans l’argumentation. Les sondages de chercheurs en IA placent la probabilité médiane d’automatisation complète du travail intellectuel vers 2060, pas 2027.
Critique géopolitique
Sur les forums spécialisés, des analyses détaillées qualifient l’essai de propagande nationaliste promouvant une sécuritisation dangereuse. Vitalik Buterin a critiqué l’approche consistant à foncer pour obtenir un avantage décisif puis forcer la Chine à signer un accord, la jugeant risquée et combinant les défauts de la compétition multipolaire et de la centralisation.
Risques d’investissement
Le portefeuille est extrêmement concentré et entièrement dépendant d’une seule thèse. L’usage massif d’options amplifie les gains comme les pertes. Le Q4 2025 à -21,34 % en est la démonstration parfaite : après +47 % au S1, le fonds a rendu une partie significative de ses gains en un seul trimestre. Selon HedgeFollow, le portefeuille 13F est passé de 4,14 milliards (pic Q3) à 3,91 milliards au Q4, avec seulement 24 positions. Un ancien collègue d’OpenAI cité par Fortune résume : il ne comprend pas comment quelqu’un ferait confiance à un gérant aussi jeune, sans expérience préalable en gestion de fonds, sans une gouvernance très solide.
Faut-il investir comme Situational Awareness ? Synthèse et verdict
| Critère | Évaluation |
|---|---|
| Performance historique | Volatile (+47 % net H1 2025, puis -21 % au Q4 2025) |
| Thèse d’investissement | Cohérente, originale, mais dépendante d’un seul scénario |
| Concentration | Très élevée (top 5 = ~70 % du portefeuille) |
| Levier | Important (options, valeur notionnelle >> AUM) |
| Track record du gérant | Aucun avant ce fonds |
| Conflits d’intérêts | Significatifs (promoteur de la thèse = bénéficiaire) |
| Volatilité | Extrême (drawdown de -21 % en un seul trimestre) |
| Accessibilité | Hedge fund privé, investisseurs accrédités uniquement |
Source : HedgeFollow
Que l’AGI arrive ou non en 2027, la thèse d’investissement du fonds Situational Awareness a montré ses deux visages en 2025 : +47 % au premier semestre, puis -21 % au Q4. L’explosion des dépenses d’infrastructure IA est réelle, mais les marchés ne montent pas en ligne droite. La rotation spectaculaire du portefeuille Situational Awareness vers l’énergie en Q4 2025 suggère qu’Aschenbrenner anticipe que le goulot d’étranglement n’est plus la puce mais les mégawatts. Une lecture que partagent de plus en plus d’acteurs industriels.
Le fonds Situational Awareness reste un pari massivement concentré et levierisé sur une seule vision du monde. Le drawdown de -21 % au Q4 2025 montre que la volatilité est le prix à payer pour ce type de stratégie. Si les timelines d’AGI s’allongent ou si les dépenses d’infrastructure ralentissent, les pertes pourraient s’amplifier.
À 23-24 ans, Aschenbrenner gère plus de capital que la plupart des vétérans de Wall Street. Un fait qui fascine autant qu’il inquiète.
Cet article sur le fonds Situational Awareness ne constitue pas un conseil en investissement. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les informations proviennent de dépôts SEC publics (formulaires 13F) et de reportages de presse. Dernière mise à jour : mars 2026.