Notre analyse
HMG Découvertes est le fonds le plus atypique de notre sélection, et c’est précisément ce qui fait son intérêt. Là où la plupart des gérants small caps optimisent contre un indice, Jean-François Delcaire assume de construire un portefeuille de 74 lignes composé de valeurs françaises que presque personne ne regarde : des sociétés décotées, souvent absentes des indices, parfois familiales, parfois en retournement, toujours choisies après un travail de terrain à l’ancienne.
Une gestion de terrain
Le gérant, arrivé chez HMG Finance en septembre 2012, revendique une méthode que peu de maisons pratiquent encore : présence physique aux assemblées générales, visites de sites, tests des produits en client mystère, dialogue direct avec les dirigeants. L’objectif est d’identifier des situations où la valeur comptable ou industrielle d’une société n’est pas reflétée dans son cours, puis d’attendre le catalyseur : amélioration opérationnelle, changement de gouvernance, ou l’issue la plus lucrative du genre, l’offre publique d’achat.
Les situations spéciales représentent environ 30 % du fonds selon la grille IDMidCaps, et l’historique du fonds est jalonné de primes d’OPA captées sur des dossiers que le marché avait abandonnés, à l’image de Tarkett. Le reporting de mai 2026 montre en tête de portefeuille le Groupe EPC, la Compagnie du Cambodge, Assystem, Aubay et Gaumont : des noms à l’écart des radars, avec une dominante industrielle et des holdings décotées.
Le profil de risque
Résultat de cette construction hors norme : une volatilité de 12 % sur 5 ans, parmi les plus faibles de notre sélection, et une décorrélation réelle par rapport aux indices comme aux autres fonds small caps. HMG Découvertes ne réagit pas aux mêmes stimulus que le marché : ses moteurs sont idiosyncratiques, dossier par dossier.
Performances en perspective
Le revers de la médaille se lit dans les chiffres de performance : 4,3 % annualisés sur 5 ans et 7,4 % sur 3 ans à fin mai 2026, avec un millésime 2026 à environ +6,1 %. Le style décoté français a traversé une longue période de désamour, entre décollecte structurelle des small caps et absence de flux acheteurs sur les micro-capitalisations. La thèse du fonds est que ce désamour est précisément l’opportunité : les valorisations de départ sont historiquement basses et le retour du M&A peut cristalliser de la valeur. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, dans un sens comme dans l’autre.
Points de vigilance
Les frais de gestion de 1,76 % sont raisonnables pour la catégorie, mais s’y ajoute une commission de mouvement de 0,598 % TTC sur les transactions, une pratique de place française à connaître. Le fonds n’est pas éligible au PEA-PME. Et la dépendance au gérant est ici maximale : la méthode Delcaire ne se transmet pas dans un manuel de procédures.
Pour qui
Pour l’investisseur patient qui veut une brique décorrélante dans son PEA, croit au potentiel de rattrapage des petites valeurs françaises décotées et accepte que le catalyseur puisse mettre des années à se matérialiser. Excellent complément d’un fonds momentum comme Tailor, dont il est le miroir inversé. Horizon minimum : 5 ans.