Jean-Marie Eveillard
Parti chez Société Générale en 1962 et installé à New York en 1968, il a transformé un fonds de 15 millions de dollars en référence mondiale du value, au prix d'une traversée du désert pendant la bulle Internet qui a failli l'emporter.
L'essentiel en 30 secondes
- Jean-Marie Eveillard, né à Poitiers en 1940, HEC Paris, entre chez Société Générale en 1962, part aux États-Unis en 1968, et prend en 1979 la gestion du SoGen International Fund, renommé First Eagle Global en 2000.
- Il bat le marché pendant environ 18 ans avec une obsession : la préservation du capital, dans la lignée de Graham (marge de sécurité) et de Buffett (entreprises exceptionnelles).
- Son heure de gloire est aussi son calvaire : il évite la bulle Internet au prix d'une sous-performance sévère fin 1998-1999, d'une fuite massive des actifs, et d'un dirigeant de la Société Générale le qualifiant de « half-senile ». L'an 2000 le venge.
- Morningstar le couvre d'honneurs : International Manager of the Year 2001, Lifetime Achievement Award 2003, finaliste Fund Manager of the Decade 2009.
- Pour ton PEA : attention, les fonds First Eagle sont américains, donc NON éligibles. Ce portrait est un portrait de méthode : discipline value, patience, acceptation des sous-performances temporaires.
Qui est Jean-Marie Eveillard, le value investor français d'Amérique ?
Le plus grand gérant value français n'a presque jamais géré depuis la France. Né à Poitiers en 1940, diplômé de HEC, Jean-Marie Eveillard entre à la Société Générale en 1962 et s'installe aux États-Unis en 1968. En 1970, il devient analyste du SoGen International Fund, petit fonds global de la banque à New York ; en 1979, il en prend la gestion. L'actif : environ 15 millions de dollars. À sa retraite, la maison héritière de sa gestion pèsera des dizaines de milliards, environ 109 milliards de dollars d'encours pour First Eagle Investment Management au 31 mars 2021.
Sa méthode croise les deux écoles qu'il cite inlassablement : la marge de sécurité de Benjamin Graham, et la distinction de Warren Buffett entre entreprises exceptionnelles et entreprises ordinaires. Mais sa signature propre est ailleurs : la préservation du capital comme premier objectif, avant la performance. Il a battu le marché pendant environ 18 ans non pas en gagnant plus dans les hausses, mais en perdant beaucoup moins dans les baisses.
Le fonds devient First Eagle Global en 2000 après le rachat par Arnhold & S. Bleichroeder. Eveillard transmet en 2004, revient en 2007 quand la maison a besoin de lui, puis passe définitivement le relais à Matt McLennan en septembre 2008, en pleine crise financière, pour devenir conseiller senior. Né en 1940, il est vivant à notre connaissance ; nous n'avons pas trouvé d'avis de décès et gardons ce point sous vérification, comme l'exige la méthode maison.
Perdre moins pour gagner plus : la préservation du capital comme méthode.
L'épisode qui définit Eveillard est celui qui a failli le briser : la bulle Internet. Fin 1998 et en 1999, son refus d'acheter des entreprises sans bénéfices à des valorisations absurdes lui coûte une sous-performance sévère, une hémorragie d'actifs, et l'humiliation publique : un dirigeant de la Société Générale va jusqu'à le qualifier de « half-senile », à moitié sénile. L'éclatement de la bulle en 2000 transforme le paria en prophète, et Morningstar le sacre International Manager of the Year 2001.
Sa citation la plus révélatrice, rapportée par l'auteur William Green, ne parle ni de méthode ni de performance : « If I screwed up, I was very aware of the fact that I was making daily life more difficult for the investors in my funds. » Si je me trompais, j'avais pleinement conscience de rendre la vie quotidienne de mes porteurs plus difficile. La gestion comme responsabilité personnelle envers des épargnants réels : c'est le socle moral de sa prudence.
Il citait volontiers Graham : « the stock market in the short term is a voting machine, and long term it's a weighing machine », le marché vote à court terme et pèse à long terme. Toute sa carrière tient dans le choix d'attendre la pesée. Pour le détenteur de PEA français, l'enseignement est purement méthodologique puisque ses fonds américains ne sont pas éligibles : la discipline vaut pour n'importe quelle enveloppe.
La trajectoire de Jean-Marie Eveillard en 6 étapes.
Le jeune diplômé de HEC entre à la banque, qui l'enverra six ans plus tard aux États-Unis. Il n'en reviendra professionnellement jamais.
Après neuf ans comme analyste, il prend la gestion du fonds : 15 millions de dollars d'actifs et une liberté totale de méthode.
Refusant la folie Internet, il subit la fuite des actifs et le mépris public, jusqu'au « half-senile » d'un dirigeant de sa propre ancienne maison.
La bulle éclatée, Morningstar le sacre International Manager of the Year (avec Charles de Vaulx). Le value renaît, ses encours aussi.
Après un retour en 2007, il passe le relais à Matt McLennan en pleine crise financière et devient conseiller senior de First Eagle.
Finaliste du Fund Manager of the Decade de Morningstar, après le Lifetime Achievement Award de 2003 : la carrière entière est primée.
Les quatre principes de la méthode Eveillard.
La préservation du capital avant la performance : il a battu le marché 18 ans en perdant moins dans les baisses, pas en gagnant plus dans les hausses.
Acheter nettement sous la valeur estimée. La décote absorbe les erreurs d'analyse et les accidents de marché : c'est l'assurance intégrée du value.
1999 l'a traité de sénile ; 2000 l'a sacré. La surperformance de long terme se paie en humiliations de court terme, sans exception connue.
Sa conscience aiguë que chaque erreur compliquait la vie quotidienne de ses porteurs fondait sa prudence. La responsabilité comme garde-fou.
Eveillard en deux citations.
If I screwed up, I was very aware of the fact that I was making daily life more difficult for the investors in my funds.
Jean-Marie Eveillard · Rapporté par William GreenThe stock market in the short term is a voting machine, and long term it's a weighing machine.
Benjamin Graham · Cité inlassablement par EveillardLe value global depuis un PEA français ?
Les fonds First Eagle sont américains et non éligibles au PEA. Mais la discipline value se pratique via des fonds européens éligibles : notre rubrique fonds les passe au crible.