Moïse Mitterrand

Qui est Moïse Mitterrand, le Buffett de la promotion immobilière ?

Commençons par la correction que presque toute la presse rate : Moïse Mitterrand est le petit-neveu de François Mitterrand, pas son neveu. Son grand-père Robert était le frère de l'ancien président ; son père Olivier, polytechnicien passé par Harvard, a fondé Les Nouveaux Constructeurs en 1972. La généalogie posée, venons-en à ce qui intéresse l'investisseur : la maison que cette famille a bâtie est l'un des objets boursiers les plus singuliers de la cote française.

Moïse Mitterrand fait ses armes dans le groupe par l'immobilier d'entreprise puis la promotion à Munich (Concept Bau), avant de prendre la présidence du directoire au cours de l'exercice 2013, puis le poste de PDG le 15 mai 2020, l'année où Les Nouveaux Constructeurs devient Bassac. Le nouveau nom vaut anecdote, racontée dans une lettre aux actionnaires : il vient de l'abbaye de Saint-Étienne de Bassac, et la police de caractères (Firmin Didot) a été choisie en interne pour éviter tout conseil onéreux en stratégie de marque. Le détail dit tout de la culture maison : le coût est un ennemi, y compris dans le rebranding.

Les chiffres valident la culture. En 2019 : 99,7 millions d'euros de résultat net pour 444,8 millions de fonds propres en début d'exercice, soit un retour sur fonds propres de 22 %, dans un métier réputé banal. Marges brutes de 24 à 26 % quand Kaufman & Broad tourne autour de 19 %. Et surtout, dette nette quasi nulle dès 2020, l'hérésie suprême dans la promotion, secteur qui vit d'ordinaire sous perfusion de levier. Premier Investissement SAS, la holding familiale, détient environ 78 % du capital.

« Notre résultat net, le seul qui compte » : l'owner-operator à la française.

Ce qui a rendu Bassac culte chez une frange d'investisseurs particuliers français, ce ne sont pas d'abord les chiffres : ce sont les lettres aux actionnaires de Moïse Mitterrand, exercice quasi inexistant dans la cote parisienne et directement inspiré de la tradition d'Omaha. On y lit une doctrine explicite : le résultat net comme seule boussole (« notre résultat net, le seul qui compte »), un horizon de « décennies », et une prudence sectorielle érigée en principe : « une crise est toujours au coin de la rue ».

Cette prudence n'est pas une posture : elle structure le bilan. La dette quasi nulle et la discipline d'achat du foncier sont les deux faces de la même conviction : dans un métier cyclique, celui qui n'a pas de dette choisit son moment, celui qui en a le subit. Quand la crise immobilière frappe, le promoteur endetté brade ses programmes ; Bassac, elle, peut acheter le foncier des autres. L'allocation contre-cyclique du capital n'est possible qu'adossée à un bilan de forteresse : Buffett ne dit pas autre chose depuis soixante ans.

Le revers de la médaille est classique des owner-operators : avec 78 % aux mains de la famille, le flottant est étroit, l'action peu liquide, et l'histoire a laissé une cicatrice : l'OPAS de 2016 à 35 euros par l'actionnaire majoritaire, jugée insuffisante par des minoritaires, n'a pas atteint le seuil du retrait obligatoire. Investir aux côtés d'une famille, c'est accepter d'être passager : le pilote est excellent, mais c'est lui qui tient le volant, y compris le jour où il proposera de te racheter ta place.

La trajectoire de Bassac et Moïse Mitterrand en 6 étapes.

Les quatre principes de la méthode Bassac.

Mitterrand en deux citations.