William Higgons
Le gérant le plus discret de la place de Paris a multiplié le capital de ses investisseurs par 48 en 32 ans, en restant fidèle à une seule méthode et sans jamais hausser la voix.
L'essentiel en 30 secondes
- William Higgons est gérant fondateur d'Indépendance Asset Management, qu'il dirige depuis 1993 sans interruption. Le fonds Indépendance France Small & Mid a multiplié le capital par 48 en 32 ans, contre 7 pour son indice de référence.
- Sa méthode Quality Value tient en deux critères : acheter des entreprises rentables qui se développent durablement (Quality), à des prix faibles (Value). Il ne dévie jamais de cette discipline.
- Il refuse de communiquer dans les médias, ne fait jamais de prévisions de marché, ne suit pas l'actualité quotidienne. Il lit des rapports annuels et tient son portefeuille avec patience.
- Il n'utilise aucun outil sophistiqué : pas d'IA, pas de modèles quantitatifs complexes, pas de réseau d'analystes externes. Une équipe restreinte, des Excel artisanaux, une lecture méthodique des comptes.
- À 70 ans passés, il continue à gérer personnellement le fonds. Sa relève est progressive, son portefeuille reste concentré sur 56 lignes choisies une à une.
La régularité bat le génie. Une méthode appliquée pendant 32 ans sans dérive produit plus de richesse qu'une succession de stratégies brillantes mais discontinues.
Qui est William Higgons, le gérant qui ne parle jamais ?
William Higgons est l'un des très rares gérants français à avoir bâti une carrière entière sur la conviction que l'analyse fondamentale, appliquée avec patience, suffit à battre le marché. Né en 1955 d'un père britannique et d'une mère française, il fait des études de finance à HEC, avant de découvrir au début des années 1980 les écrits de Benjamin Graham et David Dodd, fondateurs de l'investissement value moderne.
Il fonde Indépendance Asset Management en 1992 avec une intuition simple : les petites et moyennes capitalisations européennes sont mal couvertes par les analystes, donc régulièrement mal valorisées par le marché. Il y a là une inefficience structurelle qu'un gérant patient peut exploiter, à condition de faire son propre travail d'analyse plutôt que de suivre la majorité.
Trente-deux ans plus tard, son fonds Indépendance France Small & Mid affiche une performance cumulée de +4 700 %, contre +677 % pour le CAC Mid & Small NR. Sur 32 ans, il a battu son indice de référence dans 21 années sur 32. Aucun gérant français vivant ne peut afficher un track record équivalent, en durée comme en performance.
La méthode Quality Value en deux critères.
Higgons applique depuis trois décennies la même grille d'analyse, qu'il résume en quatre mots : Quality et Value. Pour entrer dans le portefeuille, une entreprise doit cocher deux cases simultanément.
Côté Quality, l'entreprise doit afficher une rentabilité économique élevée et persistante, mesurée par le retour sur capitaux employés. Higgons cherche des sociétés qui dégagent une marge durable parce qu'elles ont un avantage compétitif réel : une marque forte, une position dominante sur une niche, une expertise technique discriminante. Pas de start-up qui promet des marges futures. Pas de société dont la rentabilité dépend d'un cycle ou d'une mode.
Côté Value, l'entreprise doit être achetable à un prix faible par rapport à ses fondamentaux. Higgons regarde principalement deux ratios : le P/E (cours rapporté aux bénéfices) et le P/AN (cours rapporté à l'actif net). Le portefeuille affiche aujourd'hui un P/E de 11,1 contre 18,4 pour son benchmark, soit une décote de 40 %. Il ne paie jamais le prix fort.
Cette discipline lui fait passer à côté des grandes vagues spéculatives. Il n'avait quasiment pas d'internet en 2000, peu de banques en 2007, ni de luxe à pleine valorisation en 2021. Mais il n'a jamais subi les krachs qui ont suivi. La régularité, à long terme, paie davantage que la brillance.
La trajectoire de William Higgons en 7 étapes.
Fils d'un père britannique et d'une mère française, William Higgons grandit entre les deux cultures, ce qui marquera sa lecture des marchés européens.
Sortant d'HEC à la fin des années 70, il commence sa carrière dans la gestion d'actifs et l'analyse financière.
Il lit Benjamin Graham et Warren Buffett, et conclut que la même méthode appliquée aux small caps européennes serait redoutable, parce que la concurrence des analystes y est plus faible.
Création de la société de gestion à Paris, avec une seule conviction : appliquer la grille Quality Value sur les petites et moyennes capitalisations françaises et européennes.
Le fonds historique de la maison, qu'il gère sans interruption depuis. La méthode initiale n'a jamais varié, le portefeuille tourne lentement, l'équipe reste resserrée.
Vingt-cinq ans après le fonds historique, il étend la méthode aux small caps de toute l'Europe continentale. Le fonds dépasse rapidement le milliard d'euros d'encours.
À 71 ans, William Higgons continue à co-gérer les fonds aux côtés d'une équipe de cinq analystes-gérants, dont son fils Victor. La transmission est progressive mais la philosophie reste intacte.
Les cinq principes qui ont fait sa fortune et celle de ses clients.
Higgons applique Quality Value depuis 1993, sans jamais déroger à la grille même quand la mode dit l'inverse. La discipline crée la performance, pas le talent ponctuel.
Les small et mid caps européennes sont peu couvertes par les analystes. C'est là que se logent les inefficiences exploitables par un gérant patient et indépendant.
Pas d'analystes externes, pas de notes brokers prises pour argent comptant. Higgons et son équipe lisent les rapports annuels, rencontrent les dirigeants, modélisent eux-mêmes en Excel.
Le portefeuille tourne très peu. Une fois qu'une entreprise a passé les filtres, Higgons la garde tant que les fondamentaux le justifient, parfois plus de 10 ans.
Pas de tech sans bénéfices, pas de SPACs, pas de cryptos, pas de luxe trop valorisé. Il a raté des hausses spectaculaires, mais aussi tous les krachs qui ont suivi.
Indépendance AM n'a jamais été rachetée. La société porte son nom comme un programme : indépendance vis-à-vis des modes, des banques, des distributeurs, et des contraintes commerciales.
Higgons en trois citations.
Je ne fais pas de prévisions de marché. Je n'en ai jamais fait. Ceux qui prétendent en faire sérieusement ne comprennent pas que c'est précisément ce qu'on ne sait pas qui détermine les rendements futurs.
William Higgons · Entretien dans Investir, 2019Quality Value, ce n'est pas une formule magique. C'est une discipline. Beaucoup de gérants la connaissent. Très peu l'appliquent vraiment, parce qu'elle oblige à dire non à 95 % des opportunités du marché.
William Higgons · Lettre annuelle 2018Notre meilleure protection contre les krachs, c'est de ne pas y participer. Nous achetons des entreprises rentables, à bas prix, dirigées par des gens sérieux. Quand le marché s'emballe, nous regardons sans agir.
William Higgons · Conférence Indépendance AM, 2022Investir dans un fonds Higgons, comment et où ?
Indépendance France Small & Mid et Indépendance Europe Small sont accessibles dans la plupart des PEA. Notre fiche fonds détaille frais, accessibilité, performances et comment les comparer aux ETF.