Légendes Archive - PEA.fr

François Pinault

Mehdi Cornilliet — Sat, 10 Oct 2026 21:24:01 +0000

Le parcours de François Pinault est celui d’un investisseur capable de changer de métier. Le groupe créé dans le négoce de bois en 1963 devient un acteur de la distribution, puis un groupe de luxe. En parallèle, Artémis rassemble les investissements de la famille dans une structure distincte. Cette trajectoire permet de poser une question majeure : à quel moment faut-il réinvestir dans une activité et à quel moment faut-il déplacer le capital vers une autre ?

Pour l’épargnant, la comparaison a ses limites. Un actionnaire qui achète une petite participation en Bourse ne dispose pas du pouvoir d’un propriétaire capable de transformer l’entreprise. Mais il peut observer la cohérence des décisions de celui qui contrôle le capital.

François Pinault, du bois à la distribution puis au luxe

Le rapport intégré de Kering pour 2018 retrace les étapes de cette transformation : création en 1963, introduction en Bourse en 1988, développement dans la distribution au début des années 1990, puis entrée au capital de Gucci en 1999. Le nom Pinault-Printemps-Redoute résume une période du groupe avant son changement de nom en Kering en 2013.

Cette histoire éclaire le rôle de l’allocation du capital. La croissance d’un groupe ne consiste pas nécessairement à ajouter indéfiniment des activités. Elle peut aussi passer par des cessions et une concentration progressive des moyens sur un nouveau secteur.

Pour en juger, l’investisseur doit examiner les résultats obtenus et le capital engagé, plutôt que la seule logique du récit. Une transformation séduisante sur le papier peut exiger du temps, des dépenses et des arbitrages que le marché n’avait pas anticipés.

Kering : chiffre d’affaires et résultat net

En 2025, Kering affiche 14 675,0 M€ de chiffre d’affaires et un résultat net part du groupe de 72,0 M€.

Le groupe représenté est Kering, anciennement PPR, et non Artémis, la holding privée de la famille Pinault. Cette série permet de suivre les ventes et le bénéfice attribuable aux actionnaires de Kering. Les acquisitions, cessions et éléments exceptionnels peuvent modifier les comparaisons d’une année à l’autre.

Deux graphiques avec des échelles distinctes, dans la même devise. Source : comptes annuels publiés sur ZoneBourse, consultés le 11 octobre 2026.

Voir les chiffres de Kering, exercice par exercice

Bernard Arnault

Mehdi Cornilliet — Sat, 10 Oct 2026 21:23:14 +0000

Bernard Arnault ne gère pas un fonds comme Warren Buffett ou William Higgons. Il décide où un groupe industriel investit, quelles maisons il acquiert et comment il développe leurs activités. C’est précisément cette fonction d’allocation du capital qui justifie sa place parmi les grandes figures françaises de l’investissement.

Pour l’actionnaire de LVMH, le sujet ne se limite pas au prestige de Louis Vuitton ou de Dior. Il porte sur la capacité du groupe à transformer une marque en profits durables, à réinvestir ces profits et à payer un prix cohérent lorsqu’il achète une nouvelle activité. Le parcours d’Arnault permet d’examiner cette mécanique, à condition de distinguer la réussite du dirigeant du rendement obtenu par un actionnaire à un prix donné.

Bernard Arnault, de Ferret-Savinel à la prise de contrôle de LVMH

Né à Roubaix en 1949, diplômé de l’École polytechnique, Arnault commence dans l’entreprise familiale Ferret-Savinel, dont il prend la présidence en 1978. En 1984, il devient président-directeur général de Financière Agache et de Christian Dior. Il réorganise les activités autour des marques de prestige, puis devient l’actionnaire de référence et président de LVMH en 1989. Ces repères figurent dans sa biographie officielle.

Il faut ici éviter un raccourci fréquent : LVMH existe avant son arrivée à la présidence. Le groupe naît de la fusion de Moët Hennessy et Louis Vuitton en 1987, comme le rappelle son document d’enregistrement universel 2024. L’apport d’Arnault tient à la construction et au développement du portefeuille de maisons, plutôt qu’à la création ex nihilo de chaque marque.

La chronologie met ainsi en évidence une différence fondamentale entre entrepreneuriat et investissement : on peut créer de la valeur en réunissant, en finançant et en développant des actifs qui possèdent déjà une histoire. Le travail porte sur l’organisation, les priorités et l’usage du capital.

LVMH : chiffre d’affaires et résultat net

En 2025, LVMH affiche 80 807,0 M€ de chiffre d’affaires et un résultat net part du groupe de 10 878,0 M€.

Le chiffre d’affaires mesure les ventes de l’ensemble des maisons consolidées. Le résultat net présenté ici revient aux actionnaires de LVMH, après déduction des intérêts minoritaires. La distinction compte : le prestige des marques ne dispense pas de suivre la traduction des ventes en bénéfices.

Deux graphiques avec des échelles distinctes, dans la même devise. Source : comptes annuels publiés sur ZoneBourse, consultés le 11 octobre 2026.

Voir les chiffres de LVMH, exercice par exercice

Charles Gave

Mehdi Cornilliet — Sat, 10 Oct 2026 21:22:23 +0000

Une entreprise peut être bien gérée et subir malgré tout un environnement défavorable. Hausse des taux, changement de régime monétaire, inflation ou variation des devises modifient la manière dont ses profits sont évalués. C’est à cette échelle que travaille Charles Gave, économiste, financier et cofondateur de Gavekal. Son portrait apporte à la rubrique une approche différente de celle des spécialistes de la sélection de titres.

Son intérêt pour l’investisseur tient à la construction du portefeuille : comment plusieurs positions réagissent-elles ensemble à un même choc ? Cette question est particulièrement utile lorsqu’un PEA semble diversifié par ses noms, mais reste dépendant d’un seul scénario économique.

Charles Gave, de la recherche économique à Gavekal

La biographie publiée par Gavekal situe ses études d’économie à Toulouse, puis son MBA à SUNY Binghamton. Il commence sa carrière de marché à la Banque de Suez en 1970 et crée Cecogest en 1974, une structure de recherche indépendante consacrée à l’allocation tactique d’actifs.

Il passe ensuite à la gestion chez Cursitor-Eaton, dont les actifs atteignent environ 10 milliards de dollars lors de la cession à Alliance Capital en 1995. Gavekal est fondé à la fin des années 1990 avec son fils Louis-Vincent Gave et Anatole Kaletsky. La présentation institutionnelle du service de recherche retient 1999 pour sa création.

Cette succession de métiers explique l’angle du personnage : produire une analyse, la traduire en allocation, puis confronter cette allocation aux mouvements de marché. Elle rappelle aussi que les commentaires publics d’un économiste ne constituent pas le relevé exhaustif de toutes les décisions prises dans une organisation de gestion.

La méthode de Charles Gave : partir du régime économique

L’allocation consiste à répartir le capital entre des expositions qui ne réagissent pas de la même manière. Notre lecture de l’approche macroéconomique de Gave commence ainsi par une distinction : une liste de titres n’est pas encore un portefeuille équilibré.

Inflation, taux et actualisation des profits

La valeur d’une entreprise dépend notamment des profits qu’elle pourra dégager et du prix que les investisseurs acceptent de payer pour ces profits futurs. Si les taux augmentent, une croissance lointaine peut être moins valorisée, même sans effondrement du chiffre d’affaires. Inversement, certaines entreprises disposent de contrats, de prix ou de bilans qui leur permettent de mieux absorber un changement d’environnement.

Il faut cependant descendre au niveau du modèle économique. Deux sociétés industrielles peuvent avoir des sensibilités opposées aux coûts de l’énergie ou aux devises. Deux banques peuvent présenter des structures de dépôts et de crédits différentes. Une catégorie macroéconomique ne remplace pas l’analyse d’une entreprise.

La monnaie de cotation et l’exposition économique

Une action cotée en euros peut tirer une grande partie de ses recettes de l’étranger. Le portefeuille est alors exposé aux conditions commerciales et monétaires de ces marchés, même si son interface de courtage affiche uniquement des euros. Cette distinction est essentielle pour comprendre ce qu’un PEA détient réellement.

Le portefeuille de Charles Gave ne se transpose pas tel quel au PEA

Dans sa chronique Que nous disent les marchés ?, publiée en 2022, Gave décrit un portefeuille associant une poche d’actions cotées à Paris à une poche d’obligations chinoises et d’or, avec des rééquilibrages. Il présente aussi un critère de sélection lié à l’absence de représentants de l’État au conseil d’administration. Il s’agit d’un dispositif et de choix explicitement datés, pas d’une allocation universelle.

Cette construction déborde le champ d’un PEA. Une exposition directe à l’or physique ou aux obligations chinoises ne peut pas être reproduite en achetant simplement ces actifs dans le plan. Le dossier consacré aux matières premières et au PEA explique également pourquoi une action minière et une exposition au métal sont deux placements différents.

La distinction porte aussi sur le raisonnement. Un filtre lié à l’actionnariat public traduit une conviction particulière. Il ne fournit pas, à lui seul, une estimation de la rentabilité, de la dette ou de la valorisation. Un investisseur peut étudier ce filtre tout en le confrontant à d’autres critères.

Comment lire les analyses de Charles Gave avec esprit critique ?

Une analyse macroéconomique est souvent convaincante parce qu’elle relie de nombreux événements dans un récit cohérent. Le risque est de confondre cohérence et capacité de prévision. Un scénario peut finir par se réaliser après une période assez longue pour rendre l’investissement initial difficile à tenir.

Notre grille de lecture consiste à demander ce qui est observable, ce qui est anticipé et ce qui relève d’un jugement. Une modification des taux est un fait mesurable. Sa conséquence sur une entreprise est une hypothèse. La décision d’en réduire le poids dans le portefeuille ajoute une troisième étape, qui dépend du prix et du risque déjà acceptés.

Question	Utilité pour le portefeuille
Quel scénario est envisagé ?	Identifier les hypothèses économiques et leur horizon.
Qu’est-ce qui l’invaliderait ?	Éviter qu’une prévision reste vraie quels que soient les faits.
Quelles positions y sont sensibles ?	Repérer les dépendances communes derrière des titres différents.
Comment limiter une erreur de calendrier ?	Examiner la taille des positions et les règles de rééquilibrage.

Cette lecture peut être confrontée à celle de Jean-Marie Eveillard, davantage centrée sur les entreprises et la protection contre une perte permanente. Les approches se rencontrent sur l’importance du risque, sans employer les mêmes outils.

Pourquoi Charles Gave compte pour l’investisseur français

Son apport à cette galerie tient au déplacement du regard : les interactions entre les positions comptent autant que chaque position prise isolément. Le lecteur peut en tirer une méthode de questionnement sur ses expositions, sans adopter l’ensemble des convictions du personnage. Le PEA prend alors sa place dans une réflexion patrimoniale plus large, plutôt que de prétendre contenir toutes les classes d’actifs.

Sources du portrait de Charles Gave

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Christian Cambier

Mehdi Cornilliet — Sat, 10 Oct 2026 21:21:29 +0000

La Bourse française ne s’est pas construite uniquement autour des grandes banques. Elle a aussi été façonnée par des gérants indépendants, capables de parler directement aux épargnants et de défendre une lecture personnelle des entreprises. Christian Cambier, fondateur de Prigest, appartient à cette génération. Son parcours permet de revenir sur une époque où l’actionnariat individuel occupait une place centrale dans le débat financier.

Ce qui rend son portrait intéressant dépasse la longévité d’un gérant. Il relie trois sujets que l’on sépare trop souvent : le travail sur les titres, l’explication des mouvements de marché et la place réelle du petit actionnaire face aux dirigeants.

Christian Cambier, de la gestion bancaire à Prigest

La fiche officielle de Swiss Life Banque Privée situe ses débuts chez Goy Hauvette, puis son arrivée en 1979 à la Compagnie financière Edmond de Rothschild. Il participe au développement de la gamme de fonds Saint-Honoré avant de fonder Prigest en 1982 et de lancer Valfrance. Le même document retrace son intégration avec ses équipes à Swiss Life Gestion Privée en 2014.

Ces repères décrivent une transformation du marché français : la gestion collective prend progressivement davantage de place, tandis que des maisons spécialisées cherchent à se distinguer par leurs décisions et leur proximité avec les clients. Le gérant devient à la fois un sélectionneur de titres et la voix d’une méthode qu’il doit expliquer lorsque les marchés se retournent.

L’acquisition de Prigest par Swiss Life Banque Privée est relatée par L’Agefi le 9 janvier 2014. Cette étape rappelle que l’indépendance d’origine et l’organisation présente d’une société sont deux informations distinctes. Les investisseurs qui suivent une personnalité doivent aussi suivre l’évolution de l’équipe et de la structure qui gèrent leur argent.

La lecture de Christian Cambier : regarder derrière les cours

Dans un entretien publié par Le Point en octobre 2010, Cambier souligne le contraste entre la prudence des épargnants à l’égard des actions et les acquisitions réalisées par les entreprises. Son argument s’appuie sur l’écart possible entre une valorisation boursière et le prix qu’un acquéreur industriel accepte de payer.

Le regard d’un actionnaire et celui d’un acquéreur

Une entreprise cotée est un ensemble d’activités, de clients, de contrats et d’actifs. Son cours est aussi le résultat d’ordres passés chaque jour par des investisseurs dont les horizons diffèrent. Une société industrielle peut envisager une acquisition sur dix ans, quand un fonds doit répondre à des retraits au cours du trimestre.

Notre lecture de cet écart est utile pour le PEA : le prix de marché mérite une explication économique. Il ne suffit pas qu’une action ait perdu 30 % pour qu’elle soit attractive. Il faut encore examiner la rentabilité, les besoins de financement et ce qui subsiste pour les actionnaires après paiement des créanciers.

Les limites du raisonnement par les actifs

Un actif n’a pas toujours la valeur suggérée par le bilan. Une usine nécessite des dépenses d’entretien ; un stock peut devenir invendable ; un bien immobilier n’est pas nécessairement cessible sans désorganiser l’activité. Un acquéreur peut aussi payer pour des synergies qu’un actionnaire minoritaire ne pourra jamais réaliser seul.

La comparaison entre valeur industrielle et valeur boursière apporte donc une piste de travail. Elle ne constitue pas un raccourci permettant de déclarer que le marché se trompe dès qu’un ratio paraît faible.

Christian Cambier et la défense des petits actionnaires

Son engagement dans le dossier Eurotunnel fait partie de son histoire publique. Un reportage du Monde de septembre 1994 le présente comme président de Prigest et fondateur de l’Association pour l’action Eurotunnel, organisatrice d’une visite pour des actionnaires du projet.

Au-delà de cet épisode, l’investisseur peut en tirer une question essentielle : quelle est sa place dans la structure de financement ? Une infrastructure spectaculaire ne suffit pas à assurer un bon résultat pour l’actionnaire si la dette, les besoins de capitaux ou les conditions d’une restructuration absorbent la valeur créée.

Ce sujet rejoint les combats de Colette Neuville. Dans les deux cas, l’actionnariat individuel oblige à regarder les règles du jeu : information financière, opérations sur le capital, rapports avec les créanciers et traitement des minoritaires.

Ce qu’un investisseur en PEA peut retenir de Christian Cambier

La première leçon consiste à prendre le statut d’actionnaire au sérieux. Acheter un titre signifie posséder une fraction d’une société, avec une exposition à ses décisions financières et à sa gouvernance. La qualité d’un produit vendu par l’entreprise ne dit rien, à elle seule, du prix auquel ses actions devraient être achetées.

Point de vigilance	Question concrète
Valeur économique	Quels actifs et quels profits justifient le prix payé ?
Financement	La dette et les investissements laissent-ils de la valeur aux actionnaires ?
Gouvernance	Les intérêts des dirigeants et des minoritaires sont-ils alignés ?
Gestion collective	Qui prend les décisions aujourd’hui et avec quel processus ?

La deuxième leçon est de distinguer les prises de parole d’un gérant du portefeuille effectivement détenu. Un diagnostic de marché ne renseigne pas automatiquement sur le poids d’un titre, le calendrier des achats ni les protections éventuelles. Les fiches de fonds doivent être complétées par les documents de la part considérée, notamment pour les frais et l’éligibilité au PEA.

Pourquoi Christian Cambier compte dans l’histoire de la Bourse française

Son parcours rappelle qu’une culture boursière se transmet aussi par l’explication et la représentation des épargnants. L’intérêt d’un tel portrait est de conserver cette dimension dans un univers désormais dominé par les comparateurs et les applications. Comprendre une entreprise et comprendre ses droits d’actionnaire restent deux travaux complémentaires. La longévité d’un professionnel peut nourrir cette réflexion ; elle ne dispense jamais d’évaluer une décision présente.

Sources du portrait de Christian Cambier

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Marc Renaud

Mehdi Cornilliet — Sat, 10 Oct 2026 21:19:33 +0000

Une entreprise peut décevoir en Bourse sans avoir perdu tout intérêt économique. Encore faut-il distinguer le passage à vide du déclin durable. C’est précisément sur cette frontière que s’est construit le parcours de Marc Renaud, fondateur de Mandarine Gestion et figure de la gestion value européenne. Là où le marché récompense volontiers la visibilité, cette approche cherche à comprendre ce qu’un cours déprimé a déjà intégré.

Le sujet dépasse largement le choix entre une action chère et une action bon marché. Il oblige à poser deux questions : que vaut réellement l’entreprise et qu’est-ce qui pourrait convaincre les autres investisseurs de revoir leur jugement ? Pour un détenteur de PEA, cette distinction évite de confondre patience et immobilisme.

Marc Renaud, de l’analyse financière à Mandarine Gestion

Son parcours commence au CCF, qu’il rejoint en 1984 comme analyste financier, avant de passer à la gestion. Il développe ensuite la gestion actions de CCR avec François-Marie Wojcik, puis fonde Mandarine Gestion en 2008. Cette trajectoire est retracée dans le portrait consacré au gérant par Sicavonline en 2015.

La chronologie compte. Créer une société de gestion en 2008, c’est démarrer au moment où la crise financière remet en cause les bilans des banques et la confiance accordée aux professionnels. Le parcours de Renaud permet ainsi d’aborder deux métiers souvent confondus : sélectionner des entreprises pour un portefeuille et bâtir l’organisation qui permettra de les suivre pendant plusieurs années.

L’histoire de Mandarine ne s’arrête pas à son fondateur. Après l’acquisition par LFPI en 2023, la société absorbe Meeschaert Asset Management au 1er janvier 2024. Le communiqué du 9 janvier 2024 confie la présidence du directoire à Fabien Bismuth et précise que Marc Renaud se concentre sur la gestion et la supervision du pôle value. Présenter aujourd’hui la maison comme une boutique simplement dirigée par son fondateur effacerait cette évolution.

La méthode de Marc Renaud : une décote et un catalyseur

Le rapport annuel de Mandarine Valeur au 31 décembre 2024 décrit une sélection d’entreprises sous-évaluées dont la revalorisation pourrait venir d’un assainissement du bilan, d’une réduction des difficultés ou d’une reprise cyclique. La démarche associe l’analyse des comptes à celle de la direction, de la concurrence et des facteurs de changement.

Une faible valorisation ne suffit pas

Un fabricant industriel peut afficher un faible multiple de bénéfices parce que ses profits sont au sommet du cycle. Si les commandes ralentissent, le bénéfice qui servait à justifier l’achat disparaît. Une banque peut, de son côté, coter sous ses fonds propres parce que la rentabilité de ses actifs reste insuffisante. Le chiffre donne un point de départ, jamais une conclusion.

La décote doit donc être expliquée. Est-elle liée à un problème temporaire, à une structure financière fragile ou à un modèle économique qui se dégrade ? Ce travail rend la gestion value plus exigeante que ne le suggère l’idée d’acheter ce qui a baissé.

Ce qui peut faire évoluer le regard du marché

Notre lecture de cette méthode met l’accent sur le catalyseur. Il transforme une intuition de prix en hypothèse que l’on peut suivre : réduction d’une dette, cession d’une activité déficitaire, amélioration d’une marge ou retour des commandes. L’intérêt est de pouvoir comparer les faits au scénario initial, au lieu d’attendre indéfiniment que le cours remonte.

Ce que la gestion value exige de l’investisseur

Une action délaissée peut le rester longtemps. Pendant ce temps, les entreprises les plus appréciées continuent parfois à progresser et rendent la position contraire de plus en plus inconfortable. Le problème devient autant comportemental que financier : combien de temps peut-on conserver une thèse dont le marché ne veut pas ?

Il faut aussi surveiller le piège de valeur. Si l’activité perd durablement ses clients ou si la dette absorbe les ressources, le faible cours peut être une conséquence rationnelle de la situation. Renforcer systématiquement à la baisse reviendrait alors à augmenter l’exposition à une erreur.

Enfin, plusieurs titres apparemment différents peuvent dépendre du même scénario. Des banques, des industriels et des sociétés de matériaux ne constituent pas nécessairement trois moteurs indépendants si leur rentabilité exige une reprise économique simultanée.

Marc Renaud et le PEA : comment utiliser cette grille de lecture ?

La méthode peut être rapprochée de celle de William Higgons, tout en gardant à l’esprit que les univers, les portefeuilles et les critères diffèrent. Elle peut également être confrontée à l’analyse des entreprises pratiquée chez Moneta Asset Management. Ces comparaisons servent à comprendre les choix de gestion, pas à transformer un nom connu en garantie de résultat.

Question à poser	Ce qu’il faut examiner
Pourquoi le titre est-il délaissé ?	Le problème opérationnel et ce que le prix semble déjà intégrer.
Quelle valeur de référence retenir ?	Des profits normalisés, la dette et les besoins d’investissement.
Qu’est-ce qui pourrait changer ?	Un événement identifiable et des indicateurs de suivi.
Quand reconnaître une erreur ?	Les faits qui invalideraient le scénario, indépendamment du cours.

Pour comparer les fonds présentés sur PEA.fr, cette grille complète la lecture des performances. Elle conduit à regarder la composition, les frais, le risque et la stabilité du processus. L’éligibilité au PEA se vérifie pour chaque fonds et chaque part ; elle ne découle ni du nom du gérant ni du caractère européen de son analyse.

Pourquoi Marc Renaud a sa place parmi les légendes françaises

Son intérêt tient à une tradition bien identifiée de la gestion française : partir de l’entreprise et du prix payé, même lorsque le récit dominant invite à regarder ailleurs. La leçon la plus utile reste celle-ci : une conviction doit pouvoir être confrontée aux faits. Le tempérament contrariant n’a de valeur que s’il s’accompagne d’un travail permettant de reconnaître que l’on s’est trompé.

Sources du portrait de Marc Renaud

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Vincent Bolloré

Mehdi Cornilliet — Mon, 06 Jul 2026 09:09:43 +0000

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Portrait PEA.fr

Bâtisseur de holding

Holdings en cascade · Bolloré SE · Compagnie de l’Odet

Vincent Bolloré

Le stagiaire de chez Rothschild a repris la papeterie familiale bretonne et en a fait une école du capitalisme de contrôle : cascades de holdings décotées, batailles boursières et contrôle de Vivendi avec 14 % du capital.

Né à Boulogne-Billancourt en 1952 Retrait de la direction en 2022 Plus-value Ubisoft ~1,2 Md€

Le coup Ubisoft +1,2 Md€ de plus-value pour Vivendi : 27,27 % acquis 794 M€, cédés environ 2 Md€ en mars 2019

Contrôle de Vivendi ~14 % du capital ont suffi à en prendre le contrôle effectif, jugé tel par la cour d’appel de Paris en 2024

L’outil 2 étages la cascade Compagnie de l’Odet puis Bolloré SE démultiplie le contrôle familial avec un capital minoritaire

Retrait 2022 il quitte la direction du groupe familial, la génération suivante prenant le relais

L’essentiel en 30 secondes

Vincent Bolloré, né en 1952, débute comme stagiaire chez Edmond de Rothschild puis reprend et redresse le conglomérat familial breton (fret, commerce africain, papiers fins).
Sa signature : le capitalisme de contrôle par holdings en cascade décotées (Compagnie de l’Odet, Bolloré SE), qui permet de contrôler beaucoup avec un capital minoritaire : Vivendi avec environ 14 %, jugé contrôle effectif par la cour d’appel de Paris en 2024.
Ses batailles boursières sont des cas d’école : plus-values sur Bouygues, le coup Ubisoft (27,27 % acquis 794 millions, cédés ~2 milliards en mars 2019, soit ~1,2 milliard de plus-value), Telecom Italia et Mediaset en 2014, prise de Canal+.
Les zones d’ombre font partie du dossier : ennuis judiciaires autour des concessions portuaires africaines (le détail précis et à jour des condamnations reste à confirmer), contestations judiciaires de la scission de 2024, et critiques récurrentes sur la ligne éditoriale de ses médias.
Pour ton PEA : Bolloré SE et la Compagnie de l’Odet sont françaises et éligibles. L’enseignement : comprendre les décotes de holding et les structures de contrôle avant d’y investir.

01 · Biographie

Qui est Vincent Bolloré, le raider breton ?

Vincent Bolloré naît en 1952 à Boulogne-Billancourt, fils de l’industriel Michel Bolloré. Diplômé en droit de Nanterre, il fait ses classes comme stagiaire chez Edmond de Rothschild, où il apprend ce qui deviendra son art : la mécanique du capital. Au début des années 1980, il reprend le conglomérat familial breton, papeteries en difficulté comprises, et le redresse en quelques années : fret maritime, logistique africaine, papiers fins (dont le papier à cigarette OCB, longtemps la madeleine boursière du groupe).

Mais l’industrie n’est que le socle. La vraie construction de Bolloré est financière : une cascade de holdings, la Compagnie de l’Odet au sommet puis Bolloré SE, chaque étage décoté, chaque étage démultipliant le contrôle familial avec un capital minoritaire. C’est l’école dite des « poupées russes », que Bolloré maîtrise mieux que quiconque en France, et qui lui permettra ses plus grands coups : la prise de contrôle de Vivendi avec environ 14 % du capital seulement, un contrôle que la cour d’appel de Paris a formellement reconnu en 2024, puis Canal+, Telecom Italia et Mediaset en 2014.

Le palmarès boursier impressionne : des plus-values réalisées sur Bouygues, et surtout le coup Ubisoft, où Vivendi, monté à 27,27 % du capital pour 794 millions d’euros, ressort en mars 2019 avec environ 2 milliards, soit près de 1,2 milliard de plus-value, Tencent n’entrant qu’à hauteur de 5 %. Il se retire de la direction du groupe en 2022, laissant la génération suivante aux commandes et une scission en 2024 contestée en justice. Les ennuis judiciaires du personnage, notamment autour des concessions portuaires africaines, font partie intégrante du dossier : leur détail précis et à jour n’a pas pu être entièrement vérifié à notre date de rédaction, et nous nous en tenons donc aux faits établis.

Bolloré : chiffre d’affaires et résultat net

En 2025, Bolloré affiche 2 925,9 M€ de chiffre d’affaires et un résultat net part du groupe de 348,1 M€.

Cette série porte sur Bolloré SE, et non sur la Compagnie de l’Odet. La baisse du chiffre d’affaires publié accompagne notamment les cessions de la logistique et la déconsolidation de Vivendi. Les plus-values de cession et les effets de la scission de Vivendi pèsent aussi sur le résultat net. Comparer les barres sans tenir compte de ces changements de périmètre conduirait à une lecture trompeuse de l’activité.

Deux graphiques avec des échelles distinctes, dans la même devise. Source : comptes annuels publiés sur ZoneBourse, consultés le 11 octobre 2026.

Voir les chiffres de Bolloré, exercice par exercice

Sofina et la famille Boël

Mehdi Cornilliet — Mon, 06 Jul 2026 09:09:43 +0000

Portrait PEA.fr

Dynastie européenne

Private equity coté · Sofina · Famille Boël

Sofina et les Boël

Le moyen le plus simple de loger du ByteDance, du Mistral AI et 550 fonds de private equity dans un PEA tient en une ligne belge du BEL 20 : Sofina, 9,74 % par an sur 25 ans, 48 années de dividende en hausse, et une chute de 52 % en 2022 pour rappeler le prix du billet.

Holding fondée en 1898 Contrôle familial Boël ~55 % CEO Harold Boël depuis 2008

Rendement sur 25 ans 9,74 %/an dividendes réinvestis, soit +923 % cumulés : le compounding discret à la belge

Dividende en hausse 48e année consécutive : l’un des aristocrates du dividende de la cote européenne

Le coup Flipkart ×13 la participation dans l’e-commerçant indien revendue à Walmart en multipliant la mise par treize

Part du non coté ~90 % du portefeuille : ~80 participations directes et plus de 550 fonds, dont ByteDance en première position

L’essentiel en 30 secondes

Sofina (Société Financière de Transports et d’Entreprises Industrielles), holding belge fondée en 1898 et dirigée de 1905 à 1955 par l’ingénieur Dannie Heineman, est contrôlée depuis 1955 par la famille Boël (~55 %). Harold Boël est CEO depuis 2008. Cotée à Bruxelles, membre du BEL 20.
La performance parle : environ +9,74 % par an sur 25 ans dividendes réinvestis (923 % cumulés), et un dividende en hausse pour la 48e année consécutive.
Le portefeuille est unique en Europe : ~10 milliards d’actifs, ~80 participations directes et plus de 550 fonds, ~90 % en non coté, avec des noms comme WhatsApp, YouTube, Airbnb, Flipkart (revendue à Walmart en ×13), ByteDance (première position), Vinted et Mistral AI.
Les épreuves récentes : chute du cours de 52 % en 2022 (hausse des taux, ventes à découvert), difficultés de cession (Cognita), opacité inhérente au non coté, et une augmentation de capital de 545 millions en 2025.
Pour ton PEA : Sofina est belge (UE), donc éligible. C’est l’accès le plus diversifié au private equity mondial logeable dans l’enveloppe. Robert Peugeot siège au conseil : les deux holdings familiales co-investissent souvent.

01 · Histoire

Sofina, le holding qui a préféré le silence à la lumière.

Sofina naît en 1898 pour financer tramways et électricité, et connaît sa première grandeur sous Dannie Heineman, l’ingénieur américain qui la dirige de 1905 à 1955 et en fait un empire électrique international. La famille Boël, dynastie industrielle wallonne, investit à partir de 1955 et en devient l’actionnaire de contrôle, autour de 55 % aujourd’hui. Discrétion revendiquée, cotation à Bruxelles, siège au BEL 20 : Sofina est le contraire d’une valeur à la mode, et c’est un choix.

La mue décisive est l’œuvre de la génération actuelle : sous Harold Boël, CEO depuis 2008, le holding pivote massivement vers le non coté, jusqu’à représenter près de 90 % du portefeuille : environ 80 participations directes et plus de 550 fonds de private equity et de venture capital. Les relations avec le gratin mondial du capital-investissement, entretenues depuis les premiers investissements américains de 1978, donnent à Sofina un accès que même les institutionnels envient : Sequoia et consorts ne s’ouvrent pas à n’importe qui.

Le palmarès qui en découle ressemble à un portefeuille de fonds de la Silicon Valley logé dans une holding belge : WhatsApp, YouTube et Airbnb via les fonds, Flipkart en direct, revendue à Walmart en multipliant la mise par treize, ByteDance devenue la première position, Vinted, Mistral AI. Traduit en rendement actionnaire : environ +9,74 % par an sur 25 ans dividendes réinvestis, soit 923 % cumulés, et un dividende relevé pour la 48e année consécutive. Robert Peugeot siège au conseil, et les deux maisons familiales co-investissent régulièrement : le capital patient européen se connaît et se fréquente.

Sofina : revenus et résultat net

En 2025, Sofina affiche 194,4 M€ de produits d’investissement et un résultat net part du groupe de 113,0 M€.

Sofina ne publie pas un chiffre d’affaires industriel comparable à celui d’un fabricant. La ligne « Total chiffre d’affaires » de ZoneBourse rassemble les revenus et résultats d’investissement, qui peuvent être négatifs. Elle est présentée comme des produits d’investissement. Les variations de juste valeur des participations se retrouvent dans les comptes : ces montants ne doivent pas être lus comme les seuls dividendes encaissés ou les seuls gains réalisés.

Deux graphiques avec des échelles distinctes, dans la même devise. Source : comptes annuels publiés sur ZoneBourse, consultés le 11 octobre 2026.

Voir les chiffres de Sofina, exercice par exercice

Romain Burnand

Mehdi Cornilliet — Mon, 06 Jul 2026 09:09:43 +0000

Portrait PEA.fr

Gérant français

Stock-picking · Moneta Asset Management

Romain Burnand

L’ancien analyste de JP Morgan a fondé Moneta en 2003 sur une idée simple : connaître les entreprises mieux que le marché. Vingt ans plus tard, Moneta Micro Entreprises a multiplié la mise par 17.

Moneta fondée en 2003 Encours du groupe 4,2 Md€ Détenue par dirigeants et salariés

Moneta Multi Caps +8,7 %/an depuis mars 2006 contre +4,9 % pour l’indice de référence (donnée 2021)

Moneta Micro Entreprises ×17 en 20 ans, soit un TRI d’environ +15 % net de frais (donnée société, 2024)

Cumul depuis création +288 % pour Multi Caps contre +128 % pour le CAC All-Tradable dividendes réinvestis

Indépendance 100 % du capital détenu par les dirigeants et salariés : aucun groupe bancaire derrière

L’essentiel en 30 secondes

Romain Burnand, ESSEC et SFAF, passe par l’audit chez Ernst & Young puis l’analyse financière à Paris et Londres (Cholet Dupont, Paribas, JP Morgan) avant de fonder Moneta Asset Management en 2003.
Ses deux fonds phares font référence : Moneta Multi Caps (+8,7 % par an depuis mars 2006 contre +4,9 % pour l’indice, premier de sa catégorie Morningstar sur 10 ans) et Moneta Micro Entreprises (multiplié par 17 en 20 ans).
Sa méthode : le stock-picking fondamental par « micro-secteurs », la connaissance approfondie des entreprises et de leurs dirigeants, loin des indices.
Il assume les phases difficiles : sous-performance relative critiquée sur les dernières années, erreurs reconnues (Adler, Alstom), et s’est dit lui-même « déçu » de 2021. La transparence fait partie de la méthode.
Pour ton PEA : Moneta Multi Caps est éligible. L’enseignement : la gestion de conviction peut battre l’indice sur longue période, à condition d’accepter de longues traversées du désert.

01 · Biographie

Qui est Romain Burnand, l’artisan du stock-picking parisien ?

Romain Burnand appartient à une espèce devenue rare : le gérant qui a d’abord été analyste, et qui le reste. Diplômé de l’ESSEC, titulaire du DECS, membre de la SFAF, il commence dans l’audit chez Ernst & Young avant de passer à l’analyse financière, à Paris puis à Londres, chez Cholet Dupont, Paribas et JP Morgan. Vingt ans à décortiquer des bilans avant de gérer le moindre euro : le pedigree explique la méthode.

En 2003, il fonde Moneta Asset Management à Paris, avec une particularité de structure qui compte autant que la performance : la société est détenue à 100 % par ses dirigeants et salariés. Pas de banque actionnaire qui pousse à la collecte, pas de pression commerciale sur le style de gestion. Cette indépendance capitalistique est la condition de l’indépendance intellectuelle, et Moneta en a fait un argument central, jusqu’à fermer certains fonds aux souscriptions quand la taille menaçait la stratégie.

Vingt ans plus tard, le groupe gère plus de 4,2 milliards d’euros et les chiffres parlent : Moneta Multi Caps affiche +288 % depuis sa création en mars 2006 contre +128 % pour le CAC All-Tradable dividendes réinvestis, et Moneta Micro Entreprises a multiplié la mise initiale par 17 en vingt ans, soit environ +15 % de TRI net de frais. Sur dix ans, Multi Caps s’est classé premier de la catégorie Actions France de Morningstar.

02 · Philosophie

Les micro-secteurs : connaître dix entreprises mieux que le marché.

La méthode Moneta repose sur une organisation originale de la recherche : l’approche par micro-secteurs. Plutôt que de couvrir « les actions françaises » en général, chaque analyste devient l’expert d’un micro-univers, dix ou quinze entreprises qu’il connaît mieux que quiconque, dirigeants compris. L’avantage informationnel ne vient pas d’une information privilégiée mais d’une profondeur de travail que le marché, obsédé par le trimestre, ne fournit plus.

Le style assume tout ce que l’industrie moderne évite : la concentration, l’écart aux indices, et les périodes de sous-performance qui en découlent mécaniquement. Burnand s’est publiquement dit « déçu » de la performance relative de 2021, cite lui-même ses erreurs (Adler, Alstom) et affronte le débat ETF contre gestion active sans langue de bois. Cette transparence n’est pas un supplément d’âme : c’est ce qui permet aux souscripteurs de tenir pendant les phases difficiles, condition sine qua non pour toucher la surperformance de long terme.

Pour l’investisseur en PEA, le cas Moneta pose la question centrale de la gestion active : accepter de payer des frais supérieurs à un ETF contre la possibilité, non garantie, de faire mieux. Sur vingt ans, la réponse de Micro Entreprises est éloquente. Sur cinq ans, le débat est ouvert, et Burnand est le premier à le reconnaître.

03 · Trajectoire

La trajectoire de Romain Burnand en 5 étapes.

1990s

L’école de l’analyse

Après l’audit chez Ernst & Young, il passe par l’analyse financière chez Cholet Dupont, Paribas puis JP Morgan, entre Paris et Londres.

2003

Fondation de Moneta AM

Société indépendante détenue à 100 % par dirigeants et salariés : l’indépendance capitalistique comme socle de l’indépendance de gestion.

2006

Lancement de Multi Caps

Le fonds phare démarre en mars 2006. Il affichera +8,7 % par an contre +4,9 % pour son indice de référence (donnée 2021).

2024

Micro Entreprises : ×17

Le fonds small caps boucle vingt ans avec un TRI d’environ +15 % net de frais, parmi les meilleurs historiques français du segment.

2020s

L’épreuve de la sous-performance

Les dernières années relatives sont plus difficiles ; Burnand l’assume publiquement, erreurs nommées comprises. La méthode ne change pas.

04 · Playbook

Les quatre principes de la méthode Moneta.

◆ 01

Le micro-secteur comme avantage

Chaque analyste maîtrise un petit univers d’entreprises en profondeur, dirigeants compris. La profondeur bat la couverture large.

◆ 02

L’indépendance capitalistique d’abord

Détenue par ses équipes, Moneta ne subit aucune pression de collecte. La taille des fonds est plafonnée quand elle menace la stratégie.

◆ 03

S’éloigner des indices, vraiment

La gestion de conviction implique des portefeuilles très différents du benchmark, donc des années de retard apparent. C’est le prix d’entrée de la surperformance.

◆ 04

Nommer ses erreurs

Adler, Alstom, la déception de 2021 : les erreurs sont documentées publiquement. La transparence entretient la confiance qui permet aux clients de rester.

05 · Verbatim

Burnand en une citation.

Je suis déçu de la performance relative de cette année.

Romain Burnand · À propos de l’exercice 2021

La gestion de conviction dans ton PEA ?

Moneta Multi Caps est éligible au PEA. Notre rubrique fonds compare les gérants actifs français qui justifient leurs frais sur la durée, chiffres vérifiés à l’appui.

Voir les fonds analysés ◆

Portrait éditorial de Romain Burnand, généré par IA à partir d’une photographie de référence. Photo de référence : Moneta.

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Moïse Mitterrand

Mehdi Cornilliet — Mon, 06 Jul 2026 09:09:43 +0000

Portrait PEA.fr

Owner-operator

Allocation du capital · Bassac

Moïse Mitterrand

Le promoteur immobilier qui écrit des lettres aux actionnaires dignes d’Omaha : allocation contre-cyclique du capital, dette quasi nulle, et un ROE de 22 % quand le secteur s’endette. Précision généalogique : petit-neveu, pas neveu, de François Mitterrand.

PDG de Bassac depuis 2020 Détention familiale ~78 % ISIN FR0004023208

Retour sur fonds propres 22 % en 2019 : 99,7 M€ de résultat net pour 444,8 M€ de fonds propres en début d’exercice

Marge brute 24-26 % contre environ 19 % pour Kaufman & Broad : la discipline d’achat du foncier fait l’écart

Dette nette ~0 quasi nulle dès 2020, dans un secteur qui vit d’ordinaire sous perfusion de levier

Contrôle familial 78 % détenus par Premier Investissement SAS : un flottant étroit, une action peu liquide, un cap de décennies

L’essentiel en 30 secondes

Moïse Mitterrand dirige Bassac (ex Les Nouveaux Constructeurs), le promoteur fondé en 1972 par son père Olivier Mitterrand (X-Harvard). Président du directoire au cours de l’exercice 2013, PDG depuis le 15 mai 2020.
Précision généalogique que presque tout le monde rate : il est le petit-neveu de François Mitterrand (fils d’Olivier, lui-même fils de Robert, frère de l’ancien président), pas son neveu.
Les chiffres détonnent dans l’immobilier : ROE de 22 % en 2019 (99,7 M€ de résultat net), marges brutes de 24 à 26 % contre ~19 % chez Kaufman & Broad, dette nette quasi nulle dès 2020.
Sa signature : des lettres aux actionnaires de culture Buffett (« Notre résultat net, le seul qui compte », horizon de « décennies », « une crise est toujours au coin de la rue »), rarissimes dans la cote française.
Pour ton PEA : Bassac (FR0004023208) est éligible au PEA et au PEA-PME. Vigilance : famille à ~78 %, flottant étroit, liquidité faible, et une OPAS à 35 € en 2016 jugée insuffisante par des minoritaires.

01 · Biographie

Qui est Moïse Mitterrand, le Buffett de la promotion immobilière ?

Commençons par la correction que presque toute la presse rate : Moïse Mitterrand est le petit-neveu de François Mitterrand, pas son neveu. Son grand-père Robert était le frère de l’ancien président ; son père Olivier, polytechnicien passé par Harvard, a fondé Les Nouveaux Constructeurs en 1972. La généalogie posée, venons-en à ce qui intéresse l’investisseur : la maison que cette famille a bâtie est l’un des objets boursiers les plus singuliers de la cote française.

Moïse Mitterrand fait ses armes dans le groupe par l’immobilier d’entreprise puis la promotion à Munich (Concept Bau), avant de prendre la présidence du directoire au cours de l’exercice 2013, puis le poste de PDG le 15 mai 2020, l’année où Les Nouveaux Constructeurs devient Bassac. Le nouveau nom vaut anecdote, racontée dans une lettre aux actionnaires : il vient de l’abbaye de Saint-Étienne de Bassac, et la police de caractères (Firmin Didot) a été choisie en interne pour éviter tout conseil onéreux en stratégie de marque. Le détail dit tout de la culture maison : le coût est un ennemi, y compris dans le rebranding.

Les chiffres valident la culture. En 2019 : 99,7 millions d’euros de résultat net pour 444,8 millions de fonds propres en début d’exercice, soit un retour sur fonds propres de 22 %, dans un métier réputé banal. Marges brutes de 24 à 26 % quand Kaufman & Broad tourne autour de 19 %. Et surtout, dette nette quasi nulle dès 2020, l’hérésie suprême dans la promotion, secteur qui vit d’ordinaire sous perfusion de levier. Premier Investissement SAS, la holding familiale, détient environ 78 % du capital.

Bassac : chiffre d’affaires et résultat net

En 2025, Bassac affiche 1 487,6 M€ de chiffre d’affaires et un résultat net part du groupe de 93,3 M€.

Chez un promoteur, les réservations commerciales et le chiffre d’affaires comptable ne décrivent pas le même moment du cycle. Ces montants correspondent aux comptes consolidés de Bassac. Le résultat net revient aux actionnaires du groupe ; il ne mesure ni la trésorerie disponible ni les seuls profits des Nouveaux Constructeurs.

Deux graphiques avec des échelles distinctes, dans la même devise. Source : comptes annuels publiés sur ZoneBourse, consultés le 11 octobre 2026.

Voir les chiffres de Bassac, exercice par exercice

John Elkann

Mehdi Cornilliet — Mon, 06 Jul 2026 09:09:43 +0000

Portrait PEA.fr

Owner-operator

Compounding · Exor · Héritier Agnelli

John Elkann

Choisi par Gianni Agnelli parmi tous les héritiers, il a transformé le holding familial en Berkshire européen : Ferrari, Stellantis, Philips, The Economist, et 18,9 % de croissance annualisée de la NAV depuis 2009.

Dauphin désigné par Gianni Agnelli NAV début 2025 ~39,2 Md€ Contrôle familial >85 % des votes

Croissance de la NAV +18,9 %/an en rythme annualisé depuis 2009 (source analyste) : un rythme de compounder, pas de holding endormi

NAV début 2025 39,2 Md€ portée par Ferrari (~19,5 % économique), Stellantis (~15,5 %), CNH, Philips (~19 %)

La vente PartnerRe 9 Md$ encaissés pour le réassureur : la munition des redéploiements (Philips, santé, rachats d’actions)

Contrôle Agnelli >85 % des droits de vote via Giovanni Agnelli B.V., pour environ 55 % de l’intérêt économique

L’essentiel en 30 secondes

John Elkann, héritier choisi et formé par son grand-père Gianni Agnelli, est CEO d’Exor, président de Ferrari et de Stellantis, et general partner de Giovanni Agnelli B.V., la structure familiale qui contrôle plus de 85 % des votes d’Exor pour ~55 % de l’économie.
Sa transformation d’Exor en compounder inspiré de Berkshire est chiffrable : CAGR de la NAV d’environ +18,9 % par an depuis 2009, NAV d’environ 39,2 milliards d’euros début 2025.
Les grands coups : la fusion Fiat-Chrysler (puis Stellantis), les spin-offs de Ferrari et CNH qui ont révélé la valeur, la vente de PartnerRe pour ~9 milliards de dollars, la montée à ~19 % de Philips, un milliard de rachats d’actions au premier semestre 2025.
Les vigilances des analystes : le risque « single person » (tout repose sur Elkann), une décote sur NAV historiquement forte (jusqu’à 40 %), et l’exposition cyclique automobile via Stellantis.
Pour ton PEA : POINT D’ATTENTION. Exor NV a son siège à Amsterdam, pays de l’UE, ce qui la rend en principe éligible, mais l’éligibilité effective doit être confirmée auprès de ton courtier avant tout achat.

01 · Biographie

Qui est John Elkann, l’héritier qui a reconstruit l’empire Agnelli ?

À la fin des années 1990, Gianni Agnelli, l’Avvocato, patriarche de l’industrie italienne, fait un choix qui surprend la dynastie : parmi tous les héritiers possibles, il désigne et forme son petit-fils John Elkann, alors très jeune, pour reprendre l’ensemble. À la mort de Gianni en 2003, puis de son frère Umberto en 2004, Elkann hérite d’un empire en péril : Fiat perd des fortunes, le holding familial est un conglomérat sans boussole.

Vingt ans plus tard, le bilan est l’un des plus impressionnants d’Europe. Avec Sergio Marchionne à l’opérationnel chez Fiat, Elkann pilote la fusion Fiat-Chrysler puis la création de Stellantis ; il introduit Ferrari en Bourse par spin-off, révélant une valeur que le conglomérat écrasait ; il scinde CNH ; il vend le réassureur PartnerRe pour environ 9 milliards de dollars, et redéploie vers la santé (montée à environ 19 % de Philips), les médias (The Economist), l’Institut Mérieux et Lifenet. Un milliard d’euros de rachats d’actions au seul premier semestre 2025 complète la panoplie du parfait allocateur.

Le chiffre qui résume tout : environ +18,9 % de croissance annualisée de la NAV par action depuis 2009 (source analyste), pour une NAV d’environ 39,2 milliards d’euros début 2025. C’est un rythme de compounder de premier plan mondial, obtenu depuis Amsterdam où Exor NV a établi son siège, avec la famille Agnelli verrouillant plus de 85 % des droits de vote via Giovanni Agnelli B.V. pour environ 55 % de l’intérêt économique.

Exor : revenus et résultat net

En 2025, Exor affiche -3 518,0 M€ de revenus comptables et un résultat net part du groupe de -3 793,0 M€.

La comparaison comporte une rupture importante en 2024. Exor a adopté le statut d’entité d’investissement au sens d’IFRS 10 : les participations concernées sont désormais évaluées à la juste valeur plutôt que consolidées ligne par ligne. La série « Total chiffre d’affaires » de ZoneBourse est donc présentée ici comme des revenus comptables. À partir de 2024, elle ne mesure plus les ventes cumulées des filiales industrielles. Les variations de valeur peuvent rendre les revenus et le résultat net négatifs.

Deux graphiques avec des échelles distinctes, dans la même devise. Source : comptes annuels publiés sur ZoneBourse, consultés le 11 octobre 2026.

Voir les chiffres de Exor, exercice par exercice